Category: Špekulujeme a investujeme

Je blížiaci sa bitcoin halving už započítaný v cene bitcoinu alebo nie? Otázka rozdeľujúca aj samotnú bitcoin komunitu. Očakávania z udalosti, ktorá nastáva každé štyri roky a tentokrát vychádza na máj 2020, sa rôznia.

V tomto článku sa dozviete:

• čo to vlastne je bitcoin halving
• prečo je bitcoin čoraz vzácnejší
• ako sa vyvíja cena bitcoinu v období okolo halvingu
• prečo je bitcoin halving už započítaný v cene (podľa niektorých názorov)
• prečo bitcoin halving nemôže byť započítaný v cene (podľa niektorých názorov)
• existuje vôbec nejaký cyklus vývoja ceny bitcoinu?

Čo je bitcoin halving?

Bitcoin halving alebo polenie odmeny pre ťažbu bitcoinu je udalosť, ktorá sa opakuje každých 210-tisíc blokov potvrdzovaných v bitcoin sieti. Udalosť je dopredu naprogramovaná v algoritme bitcoinu. Odmena pre ťažiarov, potvrdzujúcich transakcie v bitcoin sieti, sa znižuje o polovicu. Bitcoin sa vďaka tomu stáva čoraz vzácnejší. Táto vlastnosť ho odlišuje od takmer všetkých ostatných kryptomien, ako aj štátnych mien s neobmedzeným množstvom.

V súčasnosti predstavuje odmena za ťažbu 12,5 BTC za jeden blok obsahujúci bitcoin transakcie. Po halvingu bitcoinu v máji 2020 sa táto odmena zníži na 6,25 BTC. Hoci posledné bitcoiny sa vyťažia v roku 2140, už po nasledujúcom polení bude výška inflácie bitcoinu na úrovni pod 2 % a ďalej sa už iba pomaly blížiť k nule. Bitcoin je však prakticky deflačnou menou už teraz.

Práve konečné a pevne dané množstvo 21 miliónov bitcoinov robia túto kryptomenu vzácnou. Táto vlastnosť je vyhľadávaná najmä v súčasnosti, kedy centrálne banky na celom svete znehodnocujú svoje fiat meny a podporujú vytváranie dlhov na úkor sporenia. Miera inflácie bitcoinu sa už nasledujúcim halvingom dostane na 1,8 % ročne. A toto číslo nie je výsledkom politického čarovania so štatistikami, ale matematického algoritmu.

Prečo je bitcoin čoraz vzácnejší?

Okrem pravidelného zmenšovania novej ponuky bitcoinu sa reálne množstvo kryptomeny znižuje o nedostupné mince. Používatelia často zabudnú heslo, stratia zálohu a tým prístup k súkromným kľúčom, ktoré sú potrebné pri posielaní kryptomeny.

Tieto bitcoiny sa tak už prakticky stávajú nepoužiteľnými. Niektoré odhady hovoria, že ide až o takmer tretinu existujúcich bitcoinov. Pribúdanie navždy stratených bitcoinov teda tiež predstavuje výrazný faktor pri zvyšovaní celkovej vzácnosti kryptomeny.

Okrem tohto všetkého je tu faktor hodlingu. Inak povedané, ľudia si čoraz viac bitcoin sporia. Potvrdzuje to aj celkový počet 10,7 miliónov bitcoinov, ktoré nezmenili adresu po dobu najmenej jedného roka. To znamená, že z celkovo doteraz vyťažených niečo vyše 18 mil. kusov sa vlani predalo a kúpilo iba 40 %. Aj pri pohľade na graf “veku bitcoinov” vidno, že kategória 5 a viac ročných adries z roka na rok postupne zvyšuje svoj podiel.

Ako sa vyvíja cena bitcoinu okolo halvingu?

Cena bitcoinu pri oboch doterajších poleniach začala mierne stúpať zhruba rok pred udalosťou. A zhruba rok po zaznamenala najvyššiu úroveň a začiatok korekcie. Sú tu teda nespochybniteľné fakty: Bitcoin halving má pozitívny vplyv na cenu bitcoinu. Väčšina, ale nie celý dopad sa odohráva po tejto udalosti.

Dopad zníženia odmeny na polovicu sa s každým polením oneskoruje. Cena bitcoinu dosiahla rekordné maximum 13 mesiacov po prvom halvingu. Po druhom už to trvalo 18 mesiacov.

Bitcoin halving je už v cene

Na jednej strane existujú názory, že bitcoin halving je už započítaný v cene. Dve predchádzajúce udalosti síce nie sú ani len trochu štatisticky významným súborom, ale istý charakteristický vývoj ceny tu možno pozorovať. A tam, kde je len trocha opakujúci sa vzor, budú hráči počítať s jeho opakovaním. A špekulovať už dopredu. Je teda vcelku možné, že vlaňajší výstup ku 14-tisíc USD bol ťahaný práve týmito očakávaniami.

Niektorí význam vyťažených bitcoinov považujú za zanedbateľný s prakticky žiadnym vplyvom na cenu. “Predpokladajme, že všetky vyťažené bitcoiny počas jedného dňa sa ihneď predajú na trhu. Ak sa v tomto dni zobchoduje celkovo 2,4 mil. BTC (podľa Coinmarketcap), znamená to, že iba 0,074 % z nich pochádzalo z ťažby. Aj v prípade, že by v 90 % išlo o tzv. wash trading, nebude podiel predávaných vyťažených coinov vyšší ako 1 %.”

Pohľad tejto strany reprezentuje aj Meltem Demirors zo spoločnosti CoinShares. Nástup bitcoin a krypto derivátov vraj odpojil kryptomeny od ich hodnoty a vzťahu ponuky a dopytu. “Je celkom reálne, že cena bitcoinu po halvingu nevzrastie,” tvrdí.

No a táto “analýza” halving udalostí x ďalších žetónov a ich hodenie do jedného koša s bitcoinom snáď ani nepotrebuje komentár.

Vývoj ceny bitcoinu má cykly, no nesúvisia s halvingom

Bit Brain tvrdí, že neexistuje žiadny 4-ročný cyklus vývoja ceny bitcoinu. “Ak by existoval nejaký vzor, jednotlivé úseky na grafe (vertikálne aj horizontálne) by vyzerali rovnako. Ale tak to nie je,” myslí si. Obdobia medzi halvingom a vrcholom ceny sa veľmi líšia. Z toho podľa neho vyplýva, že tu žiadny opakujúci sa vzor neexistuje. Navyše argumentuje, že dva doterajšie halvingy nie sú reprezantatívnym štatistickým súborom, z ktorého by sa dalo čokoľvek odvodzovať.

“Ľudia, prosím, počúvajte: Aj keď budeme mať za sebou tri príklady halvingu, stále z toho nemožno spoľahlivo vyvodiť žiadny opakujúci sa vzor alebo cyklus. Takýto rozsah je stále možné hrozne manipulovať a dezinterpretovať. Bitcoin je príliš mladý na to, aby sme mohli určiť takýto druh vzoru. Ak by aj existoval (a vravím, že nie), nemáme stále dostatok dát na určenie.”

Vývoj ceny bitcoinu má podľa neho svoje cykly, no nesúvisia so znižovaním odmeny pre ťažiarov. Sú to cykly investičného hypu. “Rovnaké ekonomické cykly sa dejú v akciách, forexe, komoditách po stovky rokov. Cykly nie sú nič nové!

Predpovede v štýle ‘cena vzrastie 20-krát od maxima jedného cyklu k druhému’ nemajú nič spoločné s halvingom a všetko s dlhodobými trendlíniami. Môžu vyzerať, že s halvingom súvisia, ale nie je to tak. Sú platné, aj keď vynecháte halving.”

“Jediné, čo očakávam od halvingu, je bezhlavá slepačia mentalita neinformovaných investorov a obchodníkov a zvýšenie volatility v dôsledku toho. Očakávať čokoľvek iné je jednoducho sprostosť. Naozaj veríte, že rozdiel 0,00005 % v dennej ponuke bitcoinu bude mať obrovský vplyv na fundamenty trhu?

Bitcoin halving nemôže byť započítaný

Na druhej strane názorov o dopade bitcoin halvingu stojí tábor tvrdiaci, že na šok zo zníženia už aj tak obmedzenej ponuky sa nedokáže dopredu pripraviť nikto. Finančné služby sa stále rozširujú a niektoré spoločnosti už budú môcť spravovať bitcoin pre klientov. Menší tlak na predaj bitcoinu od ťažiarov, rastúci dopyt po bitcoine. Napätie stúpa, cena pomaly rastie. Dostane sa na maximum a … bum! Začína FOMO fáza a raketový pohyb nahore.

Jack Mallers, developer lightning network peňaženky Zap (pochádzajúci z rodiny derivátových obchodníkov), si myslí, že vyššie uvedené tvrdenia Demirors sú mimo reality. Podľa neho obchodovanie s derivátmi pomáha efektívnosti trhu a všeobecnému objavovaniu ceny. Avšak tieto nástroje nemajú vplyv na dynamiku vzťahu ponuka-dopyt. Nemožno predpovedať, kde sa dopyt stretne s novo stanovenou ponukou, ak nastane šok na strane ponuky v prípade halvingu.

Autor BTC stock-to-flow modelu, na twitteri známy pod menom PlanB, si myslí, že “halving je dokonale započítaný a trhy sú efektívne asi v takej miere, do akej minimum ľudí (10 %) vie, rozumie a verí v použiteľnosť tohto modelu. Väčšina z nich (90 %) stock-to-flow model nepozná, nerozumie štatistike a matematike, na ktorých je založený a nazdáva sa, že tu chýba dopyt a podobne.”

Nové bitcoiny, prichádzajúce na trh od ťažiarov (v čoraz menšom množstve), budú čoraz viac skupovať veľkí hráči cez svoje investičné fondy, ako napríklad Grayscale Bitcoin Trust. Okrem toho prichádzajú na trh ďalšie spoločnosti ponúkajúce manažment a úschovu bitcoinu pre svojich klientov. Dopyt rastie tiež vďaka službám ponúkajúcich nákup bitcoinu. Podľa Alistaira Milneho až 50 % všetkých novovyťažených bitcoinov zhltnú iba nákupy klientov dvoch spoločností: Grayscale a Square. Tu nie sú zarátané ďalšie služby, či zmenárne (napríklad Coinbase má 30 miliónov klientov).

Ak dopyt ostane na rovnakej úrovni alebo vzrastie a do obehu bude prichádzať o polovicu menej bitcoinu ako doteraz, ako sa zmení dynamika vzťahu ponuky/dopytu v dlhodobejšom horizonte? “Ešte raz mi povedzte, že halving je už započítaný.”

Vplyv halvingu na cenu bitcoinu tu je, iba nie okamžitý

“Je potrebné rozlišovať. Bude mať halving okamžitý vplyv na cenu? Nie. Povedie okresanie odmeny ťažiarov a teda zvoľnenie predajnému tlaku na cenu k jej rastu nahore? Áno,” znie jeden z názorov.

Jeden z argumentov, prečo zníženie ponuky nevidieť okamžite, ponúka Paul de Havilland. Podľa viacerých štúdií zníženie peňažnej zásoby sa prejavuje na trhu až s odstupom času. Spravidla sú to roky. Čiže ak niekto očakáva v priebehu pár dní okolo halvingu výrazný pohyb nahore, môže byť a pravdepodobne aj bude sklamaný. Takto sa práveže polenie neprejavuje.

Nemecká banka Bayern LB si myslí, že halving nie je započítaný v cene bitcoinu. Podľa uvedeného stock-to-flow modelu, ktorý bitcoin pre tento účel považuje za komoditu, sa pomer priblíži zlatu. Na základe toho predpovedá maximum po halvingu na úrovni 90-tisíc dolárov.

“Špekulácia spôsobí skok ceny. Ale ponuka a dopyt spôsobí nárast. Podľa mňa v decembri 2020 až marci 2021 sa ponuka bude prispôsobovať rastúcemu dopytu, čo cenu vytlačí na nové maximá,” myslí si Anthony Pompliano.

“Ľudia sa nazdávajú, že trhy fungujú optimálne. Nie je to tak, ” tvrdí iný názor. Šok zo zmenšenia ponuky jednoducho nemožno započítať pred samotnou udalosťou.